近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易(yì)。

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