5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多(duō)家头部公募基金(jīn)密集申报(bào)了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下(xià)跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位(wèi)后便开始不(bù)断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三只产品份额出现(xiàn)下(xià)降外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一(yī)，年(nián)内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代(dài)进程不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业相比(bǐ)海(hǎi)外半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人(rén)才等方面存在(zài)差距(jù)，在国(guó)产替代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导入(rù)进程(chéng)可(kě)能不(bù)及(jí)预(yù)期；二是(shì)下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不及预(yù)期，从而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报(bào)提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字(zì拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面(拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？miàn)短周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加大企业数(shù)字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰(tài)泰(tài)富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方面是(shì)2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处于底部位(wèi)置；另一方面市场预(yù)期(qī)基本面即(jí)将见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化(huà)，所(suǒ)以从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资者对(duì)板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩(jì)的(de)压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历(lì)史估(gū)值分位低(dī)位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或(huò)者新产品的(de)突破，会有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以能源(yuán)为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业革命，它(tā)是信(xìn)息革(gé)命(mìng)经(jīng)历了(le)个(gè)人(rén)电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移(yí)动互联(lián)网革命后(hòu)在(zài)万物智联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社(shè)会(huì)、政治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早(zǎo)期的(de)阶段，在人(rén)工(gōng)智(zhì)能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化(huà)最为显(xiǎn)著，很(hěn)多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新的(de)投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年(nián)都(dōu)有非常好的(de)机(jī)会。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本(běn)面上(shàng)，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的(de)二十大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近一年(nián)的充(chōng)分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分(fēn)反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公(gōng)司的(de)边际变化，同时(shí)动态(tài)跟踪电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预(yù)判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型(xíng)训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动(dòng)半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半(bàn)导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修(xiū)复(fù)速度和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可(kě)能(néng)波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补充道。

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