金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì左眉毛有一根特别长是什么意思？)输入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响(左眉毛有一根特别长是什么意思？xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地产左眉毛有一根特别长是什么意思？(chǎn)大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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