财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银(yín)平(píng)对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月>可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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