上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(t闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰uì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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