来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思确(què)实好于去(qù)年(nián)四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍(réng)需(xū)要克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大特(tè)大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严(yán)控新增(zēng)隐(y美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思ǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。

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