财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(l海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命i海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更(gè海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ng)加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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