上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债(zhài)市光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词(shì)场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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