原本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号t="白酒分化加剧，今年拼的是去库存速度(dù) | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的(de)数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收(shōu)311.39亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端(duān)驱(qū)动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号(zài)年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优(yōu)化的(de)需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都(dōu)是企(qǐ)业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结构(gòu)性(xìng)增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自(zì)身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品的(de)名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产(chǎn)品(pǐn)升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进(jìn)行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以外社会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是(shì)区(qū)域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号品渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期(qī)中胜(shèng)出。

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