上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名pan>n>)上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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