调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗)续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位(wèi)可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予期待，然(rán)而(ér)有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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