大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读(guò)前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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