金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充(chōng)足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复(fù)中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季(jì)度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升(shēng)至近(jì定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思n)年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信(xìn)用派生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金加速流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的(de)经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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