金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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