大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计香港区号是多少联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng香港区号是多少)商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯香港区号是多少生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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