作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对(duì)今年后续CPI河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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