金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化(huà)，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中故故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待。

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