财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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