金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(y气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别īn)此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本(běn气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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