5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密(mì)集申报(bào)了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下降外，其余产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步(bù)较(jiào)晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底的(de)阶段(duàn)，但我们(men)认为有望(wàng)于今年看到拐点的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产(chǎn)回(huí)报(bào)提出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争力(lì)提(tí)升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示(shì)，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另一(yī)方面市(shì)场预(yù)期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多个股的股价其实(shí)是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出投资(zī)者甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了新(xīn)的(de)需(xū)求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块(kuài)和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三次工业(yè)革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产生巨(jù)大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智(zhì)联层面(miàn)的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于(yú)新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以(yǐ)及(jí)以半(bàn)导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设备(bèi)材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的(de)芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有(yǒu)非常好(甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的hǎo)的机会(huì)。首先，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的(de)国(guó)产替代(dài)，党的二(èr)十大对于科技安全的(de)强调为芯(xīn)片的国(guó)产替代提供(gōng)了(le)坚实的(de)理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近(jìn)一年的(de)充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲(bēi)观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心(xīn)环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的(de)一季报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化(huà)趋(qū)势仍(réng)在加速(sù)推(tuī)进，后(hòu)续半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价(jià)有可(kě)能波(bō)动较大，要结合(hé)基本面(miàn)变化综合(hé)判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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