上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的)市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàn蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的g)，可转债退市并蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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