美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联(lián)储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临(lín)的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案“对(duì)冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费(fèi)的(de)另(lìng)类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美(měi)国未(wèi)来的(de)财(cái)政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二(èr)，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称(chēng)，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能进(jìn)一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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