核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复仍现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价(jià)》

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