2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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