私募基(jī)金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融(róng)机构发行的(de)资产(chǎn)管理产(chǎn)品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确(què)私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化(huà)整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基(jī)金合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的(de)基(jī)金存续期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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