近期(qī)“中特(tè)估”成(chéng)为(wèi)A股市场热门话题，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外资显著(zhù)加仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投(tóu)资(zī)者可从中挖(wā)掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从而(ér)获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企公司

　　近期国(guó)企(qǐ)成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的(de)10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪(hù浴资都包括什么 浴资是门票吗)高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团(tuán)、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司(sī)分别(bié)吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十(浴资都包括什么 浴资是门票吗shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司财(cái)报公(gōng)布(bù)，不少全(quán)球主权投资(zī)机构跻身(shēn)国企(qǐ)的前(qián)十大的(de)股东(dōng)行(xíng)业。例如，一季(jì)度报(bào)告(gào)显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投资局等(děng)多家主权(quán)财富(fù)基(jī)金增持(chí)多(duō)家国企央企A股上市公司(sī)股票(piào)。例如科威特(tè)政府投资(zī)局增持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资(zī)局一(yī)季度增持了(le)浦东金桥。挪威央(yāng)行一季(jì)度(dù)新建仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金(jīn)，截至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升(shēng)集团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了(le)幅度不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问津(jīn)”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一(yī)篇研究报(bào)告中解释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企(qǐ)改革并(bìng)非新(xīn)鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资(zī)本(běn)市场(chǎng)显然(rán)已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放(fàng)在(zài)平常，中国(guó)中铁(tiě)可(kě)能(néng)是乏人问津的(de)防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳健的基(jī)本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不(bù)是大家(jiā)热衷浴资都包括什么 浴资是门票吗追捧的(de)公司(sī)。但(dàn)2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背后的原因可能包括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国(guó)企(qǐ)改善治理等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说来(lái)外资机构(gòu)持仓中更倾向(xiàng)于私(sī)营(yíng)部门，这与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关(guān)。基于公司的股(gǔ)东回报(bào)等标准，不少国企(qǐ)公司在(zài)过去难以进入部分外(wài)资的选股池子。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司(sī)截至去(qù)年(nián)年底(dǐ)的(de)平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司的资(zī)本效率(lǜ)还(hái)有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低(dī)估(gū)值为投资者(zhě)提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫。部分公(gōng)司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投资者价(jià)值。投(tóu)资(zī)者对于能够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东回报(bào)的(de)公司(sī)是(shì)愿意支付(fù)溢(yì)价(jià)的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过(guò)去20年的平均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易(yì)的(de)重要原因之一(yī)。除(chú)了(le)房地产行业，目前(qián)来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。此外(wài)，投(tóu)资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在服(fú)务(wù)国家战略的同时增强它(tā)的商业效(xiào)率，如何(hé)改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表(biǎo)示，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关注(zhù)，可能(néng)个(gè)别(bié)股(gǔ)票(piào)有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充(chōng)分(fēn)的理由认为(wèi)国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当一部(bù)分(fēn)公(gōng)司估值(zhí)仍(réng)然很低(dī)。虽然它(tā)已经从极低的(de)水平上(shàng)升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不(bù)是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善(shàn)他们的财务(wù)表现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分(fēn)配给(gěi)股东。这些(xiē)都将成为(wèi)股票(piào)价(jià)格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的角度看，他们(men)对国企的持有或(huò)配置仍然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的5到10年(nián)，大多数(shù)境外的(de)观(guān)点(diǎn)是看好上市(shì)民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资(zī)组合(hé)经理(lǐ)只关注(zhù)经(jīng)济的私(sī)营(yíng)部(bù)分(fēn)。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能(néng)源公司估值(zhí)远远低于全球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司会受到(dào)地缘政治因素，但(dàn)全球仍有(yǒu)资(zī)金(jīn)（例如(rú)中东(dōng)地区的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些(xiē)过(guò)往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣(qù)的行业部分(fēn)公司的股价有(yǒu)了非常(cháng)显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在(zài)任何(hé)市(shì)场，投资都必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有百分百的确(què)定性或信心。一(yī)些积极的(de)变化正在发(fā)生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中(zhōng)国(guó)市(shì)场我们学到了什么？我们(men)学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来(lái)了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来(lái)从大量的国(guó)有企业中筛选出有更(gèng)高成(chéng)功机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合政府政策导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力、有(yǒu)客(kè)观证(zhèng)据显示其(qí)盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负(fù)债表和低(dī)债(zhài)务水平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明(míng)道，即(jí)使外国投资者(zhě)很重要(yào)，真正决定价格的还是国(guó)内(nèi)投资者(zhě)。如果外(wài)国投资者对国有企业(yè)的(de)兴趣增加，那(nà)将是(shì)对国有企业股价(jià)的额外推(tuī)动(dòng)力。

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