昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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