本周(zhōu)，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因(yīn)是美(měi)联(lián)储(chǔ)加息在(zài)即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将中(zhōng)国股票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从宏(hóng)观(guān)面(miàn)看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财情的(de)美联储利(lì)率(lǜ)观(guān)测器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特(tè)色(sè)估值(zhí)体系(xì)”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市(shì)净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的(de)中(zhōng)国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分别(bié)为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年(nián)至去年的(de)15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能(néng)否再现(xiàn)？关(guān)键在(zài)要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jià复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思ng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持(chí)在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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