4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出美女脱了个精光露出奶囗和尿囗(chū)口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开工率环比回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景(jǐng)气(qì)度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低(dī)基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较(jiào)大(dà)的工业生(shēng)产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消费(fèi)活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基(jī)数提(tí)振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交(jiāo)方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及(jí)在手资(zī)金(jīn)情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上行。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增专项债净(jìng)发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基(jī)数下(xià)基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比回落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小(xiǎo)商品总价格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰(shì)类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计(jì)）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局不(bù)断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增(zēng)人(rén)民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面(miàn)，企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷款延(yán)续(xù)年初至今的较强势(shì)头(tóu)、购房(fáng)需求(qiú)回(huí)升背景下房(fáng)贷/居民(mín)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗贷款需求有望(wàng)继(jì)续(xù)企稳回(huí)升(shēng)，政策性银(yín)行金融(róng)工(gōng)具继续(xù)带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基(jī)数下，财政收(shōu)入(rù)增长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出有望保持(chí)较(jiào)快(kuài)增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近期(qī)准(zhǔn)财(cái)政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 美女脱了个精光露出奶囗和尿囗