申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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