来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还(h禧与喜的区别是什么，喜字logo设计ái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推动经(jīng)济修复(fù)，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。禧与喜的区别是什么，喜字logo设计rong>我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制。