四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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