5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值P新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画E-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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