2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜lì)率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助。

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