调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来(lái)临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要(yào)时期，而(ér)今年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未来(lái)需求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能(néng)共500无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。