金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。<德国有多大面积，德国相当于中国哪个省/p>

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原德国有多大面积，德国相当于中国哪个省因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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