财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dà怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接i)表实(shí)际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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