A股“股王”之争进入(rù)白热化阶段，中国移(yí)动股(gǔ)价周中(zhōng)创(chuàng)历(lì)史新高，一度从(cóng)独占A股市值榜首(shǒu)近3年的茅台手中抢下“A股之王”的光(guāng)环，引(yǐn)发市场热议。截(jié)至周五收盘，茅台最终以微弱优势反(fǎn)超，但地位(wèi)已岌岌(jí)可危(wēi)。值得注意的是，因中(zhōng)国移动在A+H两地上市，若(ruò)按其A股股(gǔ)本计算(suàn)则不过是一场计算上的乌龙，但若均按照A股股(gǔ)价等(děng)数据计算，则其总市(shì)值(zhí)一度达2.19万亿元，超越(yuè)茅台成为“市值(zhí)王”。

　　拉(lā)长时间看，在数字(zì)经(jīng)济、信创、中特估、人(rén)工(gōng)智能等一系(xì)列热(rè)点催化(huà)下(xià)，中国移动今年股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)已近(jìn)60%，自去年(nián)上市(shì)以来(lái)最近(jìn)一(yī)年股价累计最(zuì)大涨幅(fú)接近翻倍，而茅台股价则几乎仅(jǐn)在原(yuán)地踏步。有市(shì)场人士认为，中国移(yí)动和茅(máo)台(tái)这场(chǎng)股王(wáng)宝(bǎo)座的争夺可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消(xiāo)费(fèi)回潮卷(juǎn)出白酒泡沫(mò) 数字经(jīng)济时代(dài)带来预(yù)备新股王

　　A股总市(shì)值(zhí)榜(bǎng)首(shǒu)之(zhī)争，向来是市(shì)场关(guān)注焦点，回顾历史来看(kàn)，最(zuì)近十多年来(lái)股(gǔ)王变迁的(de)背(bèi)后(hòu)似乎也反(fǎn)应着(zhe)国内经济趋(qū)势和产业价值的变(biàn)化。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市值一度超过8万亿(yì)人(rén)民币。不仅(jǐn)稳(wěn)居A股第(dì)一，甚至(zhì)登顶全球资(zī)本市场市值之首(shǒu)，得益(yì)于当时(shí)基建大(dà)发展(zhǎn)时(shí)期，中石油在(zài)股王(wáng)的位(wèi)置上稳坐了八年，直到2015年工(gōng)商银(yín)行依托(tuō)当年互联网(wǎng)金融牛市成为新锐股王。再后来，随着(zhe)我国在2018年进入消费牛市，开(kāi)启了此后三年(nián)的消费(fèi)白(bái)马股大(dà)牛市，也成就了如(rú)今(jīn)贵(guì)州茅台股王(wáng)的A股传奇(qí)。

　　（图片来(lái)源：格(gé)隆汇、勾(gōu)股大数据(jù)；资料来(lái)源：微信公众号市值观(guān)察4月17日文(wén)章《谁是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台仍(réng)一(yī)直稳稳领(lǐng)跑，但在高端白酒的高(gāo)估值泡沫(mò)下，以及(jí)今(jīn)年(nián)春(chūn)节后白(bái)酒行业的终端动销几乎并(bìng)未达到预期(qī)，整个白酒板块(kuài)经历(lì)回调，公司(sī)股价也(yě)现大幅下跌(diē)。近日(rì)，中(zhōng)国移动的(de)突(tū)然崛起更是(shì)开始(shǐ)对其(qí)王位发出了挑(tiāo)战。

　　市(shì)场分析(xī)指出，中国移动一度超越(yuè)贵州(zhōu)茅台市值这一(yī)历史性(xìng)事(shì)件背后(hòu)，除了(le)离(lí)不开国家(jiā)政策(cè)持续推进(jìn)的数字(zì)经(jīng)济，与最(zuì)近(jìn)爆火的人工智能两(liǎng)大概念加(jiā)持，还有来自于(yú)“中特估”这个(gè)新概(gài)念的强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美股(gǔ)市(shì)值前十的上(shàng)市(shì)公司中，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为科技股。有分析(xī)认(rèn)为，科技进步已成提升生产力的重要因(yīn)素，二级市场对(duì)科技企业的态度能一定(dìng)程度(dù)显示出科(kē)技企业的(de)竞争力强度(dù)。因此，以中国移动为(wèi)代表(biǎo)的(de)科(kē)技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代表的消费股似乎(hū)也预示着市场(chǎng)中的(de)积极现象。

　　目前(qián)，在我国(guó)经(jīng)济(jì)逐渐向数字(zì)化深度转(zhuǎn)型的(de)背景(jǐng)下，实力强劲并实(shí)现华丽转身的中国(guó)移动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经济潮流的主(zhǔ)力军(jūn)。信达证(zhèng)券(quàn)研(yán)报表(biǎo)示，公司作为国企数字(zì)经(jīng)济担当，积极(jí)布局云计(jì)算(suàn)、IDC、工(gōng)业(yè)互联网等创新业务，伴随算力网(wǎng)络的进一步发展，将拉动底层云计(jì)算(suàn)业务的需(xū)求，公司(sī)具(jù)备较强的(de) IDC/云计算(suàn)业务能力，正在(zài)从传统管道运营商向数字(zì)科技(jì)领军(jūn)企业加快跃迁升级，有望(wàng)首先迎来(lái)估(gū)值(zhí)重(zhòng)塑(sù)机遇(yù)。

　　同(tóng)时，从估值修复情况来看，根据光大证券4月(yuè)15日研报显示，2022年底以来，截至(zhì)4月13日，三大运营商股价涨幅均(jūn)超过(guò)20%，其中中国电信涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显(xiǎn)著高(gāo)于近五年区(qū)间(jiān)平均PB（LF）。以中国移(yí)动(dòng)为代(dài)表(biǎo)的三大运营商板块，借助“央企低(dī)估值(zhí)+数字(zì)经(jīng)济”成为率先修复的板块。

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　　▌中国移动的新魔法能否(fǒu)打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还(hái)有另一个故事(shì)引(yǐn)发(fā)市(shì)场热议(yì)。即很长一段(duàn)时间以来(lái)，A股市场一直(zhí)流传(chuán)着(zhe)“茅(máo)台(tái)魔(mó)咒(zhòu)”的传说，即大多(duō)股(gǔ)价超(chāo)过茅台(tái)的上市公司，在风光散尽(jǐn)之后往往(wǎng)下场都不太好。本次中国移动直接在市值上超越茅台，结(jié)果是否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔(mó)咒”的A股上市公司(sī)，有(yǒu)同(tóng)样中(zhōng)字头(tóu)的中国船(chuán)舶(bó)，其(qí)在2007年(nián)依(yī)托船舶(bó)业景气(qì)度提升(shēng)，股(gǔ)价超越茅台并一度突破(pò)300元(yuán)/股，但好景不(bù)长，在2008年金融危(wēi)机爆(bào)发、船舶业跌(diē)入冰点后极(jí)速缩水至30元附(fù)近，至今中(zhōng)国船(chuán)舶股价维持(chí)在24元左右(yòu)。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安(ān)硕信(xìn)息(xī)、中文(wén)在线、全(quán)通教育(yù)等多家公司股价(jià)均超越(yuè)茅台，但最后的(de)结果不是业绩(jì)暴(bào)雷就是股(gǔ)价毫无原因跌(diē)跌(diē)不(bù)休。

　　可以看(kàn)出的(de)是(shì)，上(shàng)述公司的陨落大部分主要是由于行(xíng)业景气度变化以及(jí)股市景气(qì)度(dù)无法维持。而茅台(tái)凭借(jiè)其产品稀缺性以及(jí)长期(qī)稳稳增长的利润(rùn)，最终一次次(cì)甩开这些(xiē)曾经短暂领先者。对(duì)于一家企业股价(jià)能否持续(xù)上涨以及维持高位，市场普遍观点(diǎn)还是认为(wèi)，实际需要看公司的(de)基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称(chēng)，营收规模(mó)超茅台约(yuē)7倍的中国移(yí)动，为(wèi)什么此(cǐ)前市值(zhí)却一(yī)直不如茅台(tái)呢(ne)？

　　对此，有分析(xī)认为，大致(zhì)归结为两(liǎng)个(gè)重(zhòng)要原因。一方(fāng)面，茅(máo)台(tái)越卖越贵，但(dàn)话费越交越少。在市场化的作用下，一(yī)瓶茅台(tái)已经冲上3000元左右的高价，而中国移动虽掌(zhǎng)握着(zhe)大把的通信类资源，但(dàn)作为(wèi)央企需要承担“提速降费”的责任(rèn)，也就(jiù)不能无(wú)拘束(shù)地涨价。另一方(fāng)面即是(shì)成本方(fāng)面的问题，中国(guó)移动本质作为通(tōng)信(xìn)基础设(shè)施企业，需要持续不断的建设投入(rù)，从2G到5G，其(qí)近十(shí)年(nián)资本开支(zhī)合计1.82万亿元(yuán)。相比之下(xià)，茅台就像一(yī)门“躺赢”的生意，基本不需要如(rú)此沉(chén)重的资本开支，也不需(xū)要面临追(zhuī)赶最新技术的焦(jiāo)虑(lǜ)。

　　因(yīn)此，从(cóng)财务数据可以看出(chū)，中国(guó)移动今年一(yī)季(jì)度的营(yíng)收是茅台(tái)的8倍，但净利(lì)润(rùn)却差别不大，销(xiāo)售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另一个(gè)92%的巨大差别。

　　不(bù)过(guò)，近期来看，一系列(liè)信号表明中国移动可能(néng)正在迎(yíng)来一(yī)些变(biàn)化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三(sān)年(nián)投(tóu)资高峰的最后一年(nián)，2023年起资(zī)本开支不再增长，2023年计(jì)划(huà)资(zī)本开支1832亿元同比(bǐ)下降(jiàng)20亿元(yuán)，同比下降1.1%，全年(nián)营收则可突破1万亿元。据业内人(rén)士测算，这意味着届时全年(nián)资本开支(zhī)占收入比(bǐ)重将低(dī)于18%，创下(xià)2007年以(yǐ)来的新低。

　　同时，更(gèng)加重要的是，随(suí)着(zhe)移动互联网进入下半场，行业重心已转(zhuǎn)向产业互(hù)联网(wǎng)和智能化，中国移动加速转型下正(zhèng)在(zài)抓紧机遇。信达证券(quàn)研报(bào)表示，中国移(yí)动(dòng)数字(zì)化转型收入(rù)“第(dì)二曲线”不断攀(pān)升，去年(nián)公司数字化转型(xíng)收入对(duì)主营业务(wù)收入(rù)增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提(tí)升至(zhì) 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的(de)第一驱动力。此(cǐ)外，公司(sī)移动(dòng)云收(shōu)入规(guī)模实现新跨越，去年移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现(xiàn)翻倍暴涨(zhǎng)，综合实力迈(mài)入国内业(yè)界第一阵营(yíng)。

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