2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

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　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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