调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚(yà)价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自(zì)身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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