2023年前4个(gè)月，尽管(guǎn)美国通胀高企(qǐ)，美(měi)联储持续(xù)加息，但(dàn)是(shì)美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方(fāng)面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地(dì)方(fāng)面，沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地(dì)区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中(zhōng)国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接(jiē)下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对(duì)于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩余(yú)时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区(qū)首席(xí)市(shì)场策略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若(ruò)后续房地(dì)产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复(fù)苏(sū)可期。随着美(měi)元走弱，后续(xù)人民(mín)币等(děng)其(qí)它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工(gōng)智能将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类(lèi)公(gōng)司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全(quán)球经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美(měi)国银行要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为(wèi)存款外流(liú)，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放缓(huǎn)。虽(suī)然(rán)个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到了下(xià)半年美国(guó)经(jīng)济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是快速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内需跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国(guó)，日(rì)本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不(bù)会(huì)太差，对(duì)中国持更加乐(lè)观(guān)态(tài)度。中国经济复(fù)苏在全(quán)球起着(zhe)引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业(yè)投资、房地(dì)产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的(de)期望，尤其是在第一季度超(chāo)出(chū)预期的(de)情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的(de)增(zēng)长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美经济(jì)的预(yù)期则(zé)有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认(rèn)为中(zhōng)国仍在复苏(sū)的道路上。如(rú)果(guǒ)下(xià)半年财(cái)政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市(shì)场流(liú)动性和信贷宽松程度没(méi)有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美(měi)国和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高(gāo)利率环境(jìng)对经济的压制作用(yòng)会(huì)降低(dī)欧(ōu)美(měi)经济的预期(qī)。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但(dàn)是目前新任日本央行(xíng)行长表现出(chū)会维持(chí)货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则(zé)将(jiāng)从去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本(běn)GDP增(zēng)长的预(yù)期则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡(dàng)下行。预(yù)计美国(guó)经济在(zài)2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和地产(chǎn)等多(duō)重(zhòng)约束因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期(qī)性(xìng)因素(sù)作用下，经(jīng)济本身就有趋(qū)势性的内生修复动(dòng)力，并不需要太(tài)强的政(zhèng)策刺激(jī)，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势(shì)的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束(shù)、以(yǐ)及修复力度最大的阶(jiē)段已(yǐ)经(jīng)过去等问(wèn)题。欧洲：受益(yì)于能源价格显著回落及冬(dōng)季天气较预(yù)期温(wēn)和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持(chí)宽(kuān)松的政策立场，短期(qī)调整货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政(zhèng)策(cè)进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年美(měi)国(guó)有80％的概(gài)率进入衰(shuāi)退。美国(guó)银行业的风(fēng)波(bō)提升了(le)衰退概率(lǜ)，劳工市场有(yǒu)潜(qián)在降温(wēn)的可能。随着劳(láo)工(gōng)参(cān)与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这(zhè)将会(huì)是(shì)导致(zhì)美国(guó)经(jīng)济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的(de)经济表现好于预(yù)期。欧元区未来(lái)12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美(měi)国(guó)更(gèng)为持久。因此，我们预计(jì)欧洲(zhōu)央(yāng)行将再次(cì)加息50个基点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步(bù)好转，增(zēng)强了投资者对于(yú)国(guó)内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗ong>5月美联储已经(jīng)最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息了(le)。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行出(chū)现问题，这都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却经济的(de)副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越(yuè)弱(ruò)。美(měi)联储(chǔ)今年加息或(huò)许已(yǐ)经结(jié)束(shù)。

　　美联储可(kě)能(néng)要到了明(míng)年上半年才会(huì)认(rèn)真的去(qù)考虑降息(xī)。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见(jiàn)顶回(huí)落，但是(shì)回落的(de)速度不够快，而且美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在(zài)过去的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经济出(chū)现一(yī)个温和的经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀的决心还是(shì)非常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市(shì)场对美(měi)联储加(jiā)息的预期发(fā)生了较(jiào)大(dà)波动。目前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后在第四(sì)季度开始逐步(bù)调整利率水平(píng)，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本(běn)市场(chǎng)来说，这(zhè)是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美(měi)元流动性下降(jiàng)和(hé)投资(zī)成(chéng)本急(jí)剧上(shàng)升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在(zài)全(quán)球(qiú)资本(běn)市场上反映出来了。不论是美国的银行业(yè)还是高(gāo)收益(yì)债(zhài)券领域(yù)，都出(chū)现(xiàn)了流动性和短期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进(jìn)入观望态势(shì)。现在市场普遍(biàn)预期(qī)从今(jīn)年三季度(dù)开始，美(měi)国将进入一个(gè)技术性(xìng)衰退，可(kě)能在年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美(měi)联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前(qián)不会减息(xī)，与(yǔ)市场预(yù)期有一(yī)定的差距。当(dāng)然，我们要(yào)动态地看问题，应根(gēn)据未(wèi)来几个(gè)月(yuè)美(měi)国经济的实际情况去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储加息后进入(rù)了观察期(qī)。短(duǎn)期，联(lián)储将在控通(tōng)胀及(jí)防范(fàn)金(jīn)融风险之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风险(xiǎn)继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推(tuī)动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类(lèi)资(zī)产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能在(zài)下半年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及(jí)随(suí)后的(de)宽松政策可(kě)能利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会(huì)构成(chéng)股市(shì)反弹的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不(bù)同(tóng)，政(zhèng)府(fǔ)债收益率(lǜ)的表(biǎo)现在美联储加息(xī)接近尾声时(shí)通常更(gèng)容易(yì)预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几(jǐ)乎(hū)总是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的(de)12个(gè)月(yuè)平(píng)均下跌70个基点(diǎn)，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定(dìng)的(de)上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工具的大概(gài)率能赚钱(qián)。工(gōng)具率先获得利好，这是(shì)比较自(zì)然(rán)的逻辑。其(qí)次，AI会(huì)给现有的(de)公司带来(lái)哪些变化韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不(bù)过，考虑到部分国家(jiā)叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性(xìng)是比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国(guó)有庞大(dà)的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在训练(liàn)环节和(hé)推理环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉(shè)及(jí)到的硬件(jiàn)领(lǐng)韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的(de)服务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机(jī)、光模块；自(zì)去(qù)年年底以来，产业链(liàn)已经陆(lù)续收到了(le)上述(shù)硬件产品(pǐn)环节的(de)订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉及两类产品，一(yī)类是(shì)公有云上部(bù)署(shǔ)的(de)大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署(shǔ)、数据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创(chuàng)作、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多可以(yǐ)探索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐(qí)放的格(gé)局，投资机会主要来源于(yú)下(xià)游潜(qián)在(zài)的目标(biāo)用户群(qún)体规模(mó)较(jiào)大、用户的付(fù)费(fèi)意愿强或(huò)者用户的使用时长较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立(lì)了国(guó)家数据局(jú)，国务院重组(zǔ)科技部，三(sān)大运营商都加大了在数据(jù)方面的投(tóu)入(rù)，中(zhōng)国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目(mù)前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有(yǒu)众多半导体企(qǐ)业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的(de)精选科(kē)技主题(tí)也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的(de)科技企业在后疫情时(shí)代，会更关(guān)注(zhù)利润(rùn)和现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器(qì)学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以(yǐ)下(xià)方面的(de)投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与(yǔ)推(tuī)理需要大(dà)量的(de)算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯(xīn)片(piàn)的需求与(yǔ)发(fā)展。云计算服(fú)务，AI模(mó)型需要(yào)庞(páng)大的(de)数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推动公共云服务商的(de)发展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型需要(yào)海量数据进(jìn)行训练，数据(jù)采集、清(qīng)洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业(yè)将大举采购(gòu)各(gè)类(lèi)AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器(qì)视觉、自然语言处理、机器(qì)人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大(dà)的系统(tǒng)。对此，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研(yán)发的知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁(xū)显(xiǎn)示出行业(yè)内(nèi)对人工智(zhì)能(néng)安全(quán)与可控性(xìng)的高度重(zhòng)视，这有助(zhù)于(yú)提高公众对此的认识，同时促(cù)进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强(qiáng)大的模(mó)型(xíng)有助于行业(yè)理解现有模型的风(fēng)险与影响，为(wèi)下(xià)一代模(mó)型的管控奠(diàn)定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大(dà)，需(xū)要(yào)一定时(shí)间观(guān)察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发(fā)起的自(zì)律性暂停可(kě)能(néng)难(nán)以有效(xiào)执行。人工(gōng)智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究(jiū)难以(yǐ)形成(chéng)广(guǎng)泛共识(shí)，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型(xíng)部(bù)署(shǔ)在公有云上面(miàn)，用户交互(hù)过程中的数(shù)据可(kě)能涉及(jí)到用(yòng)户隐私和企业机密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多(duō)的企业客户(hù)开(kāi)始转向(xiàng)规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分(fēn)子也(yě)更有机(jī)会借助生成(chéng)式(shì) AI 提高电信诈骗(piàn)的(de)效率、研发限制性产品的(de)效(xiào)率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法(fǎ)进度上领(lǐng)先于(yú)海外(wài)，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家(jiā)互联(lián)网信息办(bàn)公(gōng)室正式发布(bù)《生(shēng)成式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式(shì)人(rén)工智能服务提(tí)供者应(yīng)该(gāi)承担信息(xī)安全主体责任(rèn)，做(zuò)好个人(rén)信(xìn)息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们(men)相(xiāng)信在生成式人工智能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场(chǎng)资(zī)产(chǎn)类别方面，固(gù)定收益或(huò)者债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票。如果美国经济进入下半年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么(me)目前美(měi)国股票的估值(zhí)相(xiāng)对于企业盈(yíng)利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的(de)利率还是要往下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市场方面：股票(piào)的部分摩根资产管理目前是(shì)偏向中国及广泛意义上的(de)亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截(jié)至目前，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美(měi)的(de)政府债(zhài)券，再加(jiā)上(shàng)一些投资等级的(de)企业(yè)债。不看(kàn)好高收益债(zhài)的(de)原因在于(yú)：当经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)越来越差(chà)的时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债券价格(gé)承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部分的亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源(yuán)跟工业金属持相对中性(xìng)态度，商(shāng)品(pǐn)中比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略(lüè)现在时间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于(yú)商(shāng)品。年末有(yǒu)降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压(yā)力会(huì)减小。商品受全球总需(xū)求下(xià)降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之(zhī)后(hòu)可(kě)能会出(chū)现中(zhōng)国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公司(sī)业(yè)绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下(xià)，受其他(tā)因素影响的估值因素(sù)带来的(de)下跌(diē)调整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现(xiàn)有(yǒu)背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈(yíng)利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券(quàn)表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出(chū)现和去(qù)年(nián)一样的(de)股债双(shuāng)杀，对(duì)成(chéng)长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的(de)股(gǔ)票投资策略是分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言，我们认为今(jīn)年债券的表(biǎo)现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券(quàn)和投资级别的(de)债券，能够提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)率，而且即使在经济下行的时候也非常具(jù)有韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投资策(cè)略：我们同(tóng)时也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价(jià)格的(de)上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因(yīn)为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会进一步上行(xíng)，主要是由于供给端的(de)收缩。外(wài)汇(huì)市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的(de)利差优势(shì)收窄，因此我们要(yào)为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看(kàn)，衰(shuāi)退情(qíng)景后(hòu)，债(zhài)券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带(dài)来(lái)的分母端制约(yuē)改善，利(lì)好利率债及高评级债券、黄金(jīn)等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石油等(děng)大宗商品由(yóu)于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估(gū)值均处(chù)于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上建(jiàn)议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对(duì)高于(yú)沪深300。行业(yè)层(céng)面，电(diàn)子、医(yī)药、军(jūn)工(gōng)、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结(jié)构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳定(dìng)、高股息的(de)优质央(yāng)国企；契合(hé)数字(zì)中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分(fēn)资产（例如美(měi)股）对分(fēn)子端下行的(de)定价不足。后续若进(jìn)入利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美(měi)元(yuán)也可能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方(fāng)面(miàn)：人民币汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时点(diǎn)可(kě)能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可(kě)能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持(chí)续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防御性行业(yè)立场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中国市场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然(rán)低廉(lián)，政策制(zhì)定者(zhě)继续(xù)支(zhī)持(chí)经济增(zēng)长，最近(jìn)的(de)银行(xíng)存(cún)款准备金率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们对(duì)美元进一步走(zǒu)弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持(chí)除日(rì)本以外的(de)亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券方面(miàn)，我们(men)增(zēng)加了对(duì)高质量政(zhèng)府债券的敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级政府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一(yī)致(zhì)，在美国，政(zhèng)府债券通常(cháng)受益于债券收益率(lǜ)的下降（因为(wèi)市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国(guó)政府债券的溢价因(yīn)信贷(dài)质量恶化的预期而扩(kuò)大。