5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基(jī)金等(děng)多家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细(xì)分(fēn)领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设(shè)备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前(qián)，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产(chǎn)替代进(jìn)程不及(jí)预(yù)期(qī)，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替(tì)代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研(yán)发(fā)和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治(zhì)和全(quán)球经(jīng)济疲软背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端(duān)需求可能不及(jí)预期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处(chù)于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对(duì)资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部(bù)副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部(bù)位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期基(jī)本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其实(shí)是过度反应的(de)，所(suǒ)以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人(rén)士穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半导体带来了(le)新的(de)需求增量，从周期视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值合理甚至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经(jīng)历了(le)三次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智(zhì)能(néng)后，将对人类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启(qǐ)新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革命(mìng)和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物智联(lián)层面的(de)延伸(shēn)，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社(shè)会。当前(qián)仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对(duì)云管端各方面都产生(shēng)了影响，云(yún)侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了(le)新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地(dì)，端侧和(hé)网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长期关(guān)注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼AI为代(dài)表(biǎo)的(de)创新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其(qí)中，从半导体国产化(huà)为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯片(piàn)设计(jì)都(dōu)会在今年都(dōu)有非常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的国产(chǎn)替(tì)代(dài)，党的二(èr)十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的(de)国产替代(dài)提(tí)供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的充(chōng)分调(diào)整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司(sī)的(de)边际(jì)变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环(huán)节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可(kě)以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能(néng)在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度(dù)修复速度和(hé)估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的(de)趋(qū)势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要(yào)结合基本(běn)面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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