5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好strong>

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。