核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场gta5怎么切换角色下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěnggta5怎么切换角色)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōngta5怎么切换角色g)特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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