大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期货市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(j怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ià)格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的(de)趋势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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