金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人t: 24px;'>三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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