近(jìn)日(rì)，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续(xù)公(gōng)布了一(yī)季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品期货基金(j值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别īn)在(zài)一(yī)季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润为本(běn)期已实(shí)现收(shōu)益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持续发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度(dù)白(bái)银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银(yín)行业(yè)出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次(cì)加息(xī)。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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