四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进(杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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