5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连(l处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法ián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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