大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较(j裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思iào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nè裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思i)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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